九月鋼鐵行業PMI大幅下滑。九月鋼鐵行業PMI下滑4.8個百分點至43.6,連續第二個月下滑,創7個月新低。剛剛出爐的中國9月制造業PMI與鋼鐵行業PMI都顯示九月份‘金九’成色不足,旺季需求并未有明顯表現。鋼價九月持續下滑,繼續探底,螺紋鋼期貨主力合約九月從2900人民幣/噸下跌至2500人民幣/噸水平,較現貨倒掛嚴重,反映悲觀預期。

       需求九月持續下滑,出口數據依然支撐總體需求。分項數據中,新訂單指數下滑6.6百分點至38,反映九月需求大幅回落,處于收縮區間。西本新干線下的滬螺紋鋼采購量九月份較八月份有5%的提升,但同比下滑9%,同樣反映旺季需求并未有實質提升。出口指數小幅下滑1.5個百分點至51.7,仍然處于擴張區間,今年以來我國鋼材出口同比大幅上升,我們預計出口表現將持續。

       九月產量開始下滑。在連續三個月產量上升之后,九月產量PMI指數出現明顯下滑,下降8.4個百分點至45.9%。中鋼協最新的數據顯示重點鋼企九月中旬產量下滑0.45%至178.7萬噸。由于鋼價大幅下滑,我們認為短期鋼企盈利狀況惡化,Mysteel的163個鋼鐵企業樣本盈利面上周下降至51.5%,我們預計10月鋼企產量將繼續下滑,鋼廠停產檢修動力增強。

       鐵礦石價格持續創新低。鐵礦石價格跌至80美元/噸以下,為2009年以來最低。港口庫存仍然在1.11億噸,符合我們前期判斷。我們預計鐵礦石價格中期價格將繼續下滑,為鋼廠中期盈利帶來改善。但是短期,在鋼價和鐵礦石價格同時大幅下滑的情況下,鋼廠盈利仍然不免受到影響。

       房地產松綁政策有望帶來短期需求反彈,鋼價有望企穩,長期仍然看好。節假日中的地產政策有望短期改善市場情緒,刺激需求企穩反彈,配合鋼廠減產,產量下滑,鋼價有望企穩反彈。我們的長期推薦邏輯依然未變,看好行業的長期復蘇。