去年盈利狀況稍有改觀的中國鋼鐵業(yè)，在今年一季度又陷入了虧損的境地。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中鋼協(xié)”)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度納入中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的大中型鋼廠利潤虧損9.87億元，尤其是鋼鐵主業(yè)虧損更為嚴(yán)重，虧損額達(dá)110.53億元，增虧34.33億元。值得注意的是，目前中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的會員企業(yè)已經(jīng)接近半數(shù)都處于虧損，虧損企業(yè)數(shù)量50戶，虧損額達(dá)103.55億元，同比增長27.31%。

　　鋼鐵行業(yè)大面積虧損，引發(fā)了人們對鋼鐵債券的擔(dān)憂。但據(jù)中信證券近日統(tǒng)計(jì)，我國鋼鐵債券的發(fā)行主體多為國企，2015年以來，鋼鐵行業(yè)尚未出現(xiàn)企業(yè)主體評級變動，而且行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已從2012年的67.67%下降至今年2月份的65.98%。

　　鋼鐵行業(yè)整體虧損

　　“今年一季度鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況可總結(jié)為需求下降、產(chǎn)量下降、價(jià)格下降、環(huán)保加壓、整體虧損。”中鋼協(xié)常務(wù)副會長朱繼民在4月29日召開的新聞發(fā)布會上這樣形容。

　　情況確實(shí)不樂觀。一季度，國民經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。全國鋼材市場需求下降，粗鋼表觀消費(fèi)量降幅比去年全年降幅有所擴(kuò)大，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)多年未有的同比下降，全行業(yè)陷入虧損境地。

　　數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量為1.77億噸，同比下降6.2%，主要用鋼行業(yè)增速均較去年同期有所回落，同時(shí)用鋼強(qiáng)度減弱，鋼材需求下降。

　　價(jià)格方面，3月末中鋼協(xié)CSPI鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為75.43點(diǎn)，比去年同期下降19.4點(diǎn)，4月份以來，鋼材價(jià)格指數(shù)延續(xù)小幅下降走勢，4月第三周鋼材綜合價(jià)格指數(shù)跌至73點(diǎn)，創(chuàng)有指數(shù)記錄以來的新低。庫存方面，3月末大中型鋼鐵企業(yè)庫存1664萬噸，比今年初增加375萬噸，比去年同期增加4萬噸。鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資也在進(jìn)一步下降，一季度鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資831億元，同比下降6.8%。

　　屋漏偏逢連夜雨，近年來，受銀行嚴(yán)控鋼鐵企業(yè)貸款規(guī)模的影響，許多鋼鐵企業(yè)面臨著不予增量、續(xù)貸困難、漲息和抽貸等問題。河北一家大型鋼廠負(fù)責(zé)人坦言，目前無論是民營鋼廠還是國有鋼廠的資金鏈都非常緊張，都不同程度地面臨銀行抽貸，銀行給出的“抽貸”主要原因是鋼鐵產(chǎn)能過剩，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)再度加大。一些民營鋼企情況更加嚴(yán)重，有的甚至抽貸比例可以達(dá)到40%。

　　“據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，3月末會員鋼鐵企業(yè)銀行借款同比下降5%，利息支出僅下降2.59%。銀行借款減少存在一部分企業(yè)主動減少借款的情況，也不乏銀行抽貸和不予續(xù)貸的問題，而借款成本并沒有隨央行的兩次降息有所下降，企業(yè)融資貴的問題沒有得到緩解。”朱繼民說。

　　業(yè)內(nèi)專家徐向春認(rèn)為，目前鋼鐵行業(yè)的冬天還未真正結(jié)束。從目前鋼企經(jīng)營面臨的外部環(huán)境看，鋼材需求已經(jīng)接近飽和，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需求在下降，加上銀行不再續(xù)貸的壓力，更多鋼廠在后期恐怕會面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋼鐵債券信用穩(wěn)定

　　據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，截至今年4月3日，我國鋼鐵行業(yè)共有45家企業(yè)發(fā)行173支公募產(chǎn)業(yè)債(不包括PPN、私募債)。這45家企業(yè)的主體評級集中在AA、AA 和AAA，其中AA級最多，占比35.5%。

　　從這些債券的期限看，大部分債券將在3年內(nèi)到期，尤其是1年內(nèi)到期償還額為1803億元。從年度發(fā)債量來看，2014年發(fā)債1025.7億元，今年前3個(gè)月發(fā)債348億元，按照此速度推算，今年全年有望突破1200億元，達(dá)到歷史新高。

　　從企業(yè)性質(zhì)角度分析，國有企業(yè)是發(fā)債主體，其中地方國企30家，占比67%，中央國企12家，占比27%。此外還有2家民營企業(yè)和1家外商獨(dú)資企業(yè)。

　　“2015年以來，鋼鐵行業(yè)尚未出現(xiàn)企業(yè)主體評級變動，最近3年評級下調(diào)主要集中在2013年。”中信證券首席債券分析師鄧海清認(rèn)為，鋼鐵債券違約概率低，但是仍需警惕評級下調(diào)帶來的估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　從2012～2014年評級變動統(tǒng)計(jì)來看，2013年有5家企業(yè)評級下調(diào)，分別為重慶鋼鐵、福建三鋼閩光公司、安陽鋼鐵、中國中鋼和湖南華菱鋼鐵，評級下調(diào)的原因可以概括為：一是受行業(yè)大環(huán)境影響，利潤下滑幅度大；二是資本支出壓力大，資產(chǎn)負(fù)債率攀升。

　　2014年有兩家企業(yè)評級下調(diào)，分別為凌源鋼鐵和攀鋼集團(tuán)。攀鋼集團(tuán)評級下調(diào)的主要原因?yàn)椋阂皇卿撹F行業(yè)產(chǎn)能過剩局面無好轉(zhuǎn)跡象，行業(yè)“寒冬”依舊；二是攀鋼與鞍鋼集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，造成公司負(fù)債上升，現(xiàn)金流量趨緊，償債能力下降。

　　從最新評級展望來看，目前有山東鋼鐵、東北特鋼、西寧特鋼、中國中鋼等8家企業(yè)展望為負(fù)面。中信證券指出，投資者需密切注意這8家公司，謹(jǐn)防評級下調(diào)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“今年初以來，信用風(fēng)險(xiǎn)事件不斷沖擊信用債市場，但是我們注意到，國企違約概率仍然較低，鋼鐵債資質(zhì)雖然受限于行業(yè)景氣度下行趨勢難有好的表現(xiàn)，但是國企背景下鋼鐵債違約仍難看到。”鄧海清表示。

　　(文章來源：中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào))