今年以來(lái)，在周邊商品大幅回調(diào)的背景下，螺紋鋼顯得一枝獨(dú)秀。螺紋鋼利潤(rùn)處于極高水平，盤面基差也處于800元/噸的極高水平，這些問(wèn)題的關(guān)鍵在于現(xiàn)貨價(jià)格高位。如果現(xiàn)貨開(kāi)始下跌，那么極端利潤(rùn)和極端貼水都會(huì)得到修復(fù)。我們通過(guò)分析未來(lái)幾個(gè)月的供需變化，嘗試判斷現(xiàn)貨是否具有下跌的動(dòng)力。

　　供應(yīng)增量有限

　　在政策紅利的刺激下，螺紋鋼現(xiàn)貨一直有良好的利潤(rùn)。近期，鐵礦石和焦炭自身供需情況不佳，給鋼材端讓出了更多的利潤(rùn)，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤(rùn)維持在1000元/噸以上已經(jīng)三周。受利潤(rùn)刺激，供應(yīng)量將以多種方式提升。

　　其一，高爐端。4月21日，我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，剔除掉淘汰產(chǎn)能，高爐產(chǎn)能利用率為91.01%，為年內(nèi)高點(diǎn)。隨后，由于“一帶一路”高峰論壇的召開(kāi)，華北地區(qū)鋼廠開(kāi)工率回落。會(huì)議結(jié)束后，開(kāi)工率重新回升。不過(guò)，剔除淘汰產(chǎn)能后，95%是高爐產(chǎn)能利用率的極限，即便開(kāi)工率再次攀升，可能也不會(huì)超過(guò)此前高點(diǎn)太多。

　　其二，軋線端。這包括長(zhǎng)流程鋼廠的軋線以及短流程鋼廠的軋線。由于螺紋鋼和熱卷等其他鋼材品種的利潤(rùn)差異過(guò)大，鐵水在盡量往螺紋鋼一方轉(zhuǎn)移。東北地區(qū)某停產(chǎn)多年的鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)螺紋鋼，山東某鋼廠此前一直生產(chǎn)圓鋼，近期轉(zhuǎn)為生產(chǎn)螺紋鋼。除了這些本身有能力轉(zhuǎn)產(chǎn)的，更多的是以鋼坯形式向調(diào)坯軋材轉(zhuǎn)移。如果螺紋鋼與鋼坯的價(jià)差進(jìn)一步縮小，那么調(diào)坯軋材的產(chǎn)量會(huì)首先收縮，成為螺紋鋼供應(yīng)的第一道屏障。

　　其三，中頻爐端。中頻爐轉(zhuǎn)電爐，市場(chǎng)上對(duì)于電爐鋼的產(chǎn)量存在分歧，0—4000萬(wàn)噸的說(shuō)法都有。根據(jù)我們的調(diào)研，目前，尚未看到新增釋放。電爐鋼是供應(yīng)的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，具體增幅有多大，存在不確定性。

　　步入季節(jié)性淡季

　　目前正處在需求年內(nèi)高峰的尾巴上。6—8月，雨水增多，天氣炎熱，屬于鋼材需求的季節(jié)性淡季。根據(jù)我們上周在上海的調(diào)研，某大型工地配送服務(wù)商表示，目前下游對(duì)高價(jià)現(xiàn)貨的接受度較低，補(bǔ)庫(kù)意愿也較低，往年節(jié)假日前都會(huì)有集中補(bǔ)庫(kù)，但今年尚未出現(xiàn)。

　　庫(kù)存向鋼廠轉(zhuǎn)移

　　目前，貿(mào)易商對(duì)現(xiàn)貨的高價(jià)格、高利潤(rùn)有恐慌心理，不愿意在這個(gè)價(jià)位建立庫(kù)存，庫(kù)存壓力向鋼廠轉(zhuǎn)移。這可以從社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存走勢(shì)分化得到印證。上周，5個(gè)城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量為389.96萬(wàn)噸，周環(huán)比減少7.20萬(wàn)噸；線材庫(kù)存總量為124.94萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.27萬(wàn)噸。與此同時(shí)，鋼廠庫(kù)存則在增加。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，全國(guó)139家建材鋼廠螺紋鋼庫(kù)存總量為316.23萬(wàn)噸，周環(huán)比增加24.22萬(wàn)噸，增幅為8.5%。鋼廠庫(kù)存不僅增加，增速還明顯加快。

　　由于目前社會(huì)庫(kù)存低位，螺紋鋼現(xiàn)貨抗跌性較強(qiáng)。鋼廠庫(kù)存雖然開(kāi)始增加，但需要一定的時(shí)間去積累。市場(chǎng)最大的不確定性是電爐鋼的產(chǎn)量。總的來(lái)看，6月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌速度不會(huì)太快。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)，作者：周濤)