商品期貨市場再陷深度調整。9月25日日盤收盤，黑色系商品普跌，焦煤、焦炭期貨主力合約分別下跌3.37%和2.42%。當日，全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數報收152.34點，距離月初高點(164.90點)已下跌12.56點。

　　工業品是此輪商品調整的主力，文華工業品指數9月以來已下跌6.81%，其中，焦煤指數下跌17.03%，焦炭指數下跌14.34%，煤炭板塊指數下跌10.68%，鐵礦石指數下跌18.55%，螺紋鋼指數和熱卷指數則分別下跌8.43%和6.43%。

　　9月以來的這輪商品調整，是短期的回調整理，還是意味著“上漲周期”的終結？

　　中大期貨副總景川對上證報記者表示，本輪商品市場調整存在多方面原因。首先，黑色系商品在前期經歷了價格大幅上漲，技術上存在調整需求。其次，市場之前主要炒作熱點是四季度供給側改革和環保限產話題，近期部分省份相關措施已經開始提前落實，因此存在“靴子落地”行情反轉的效應。

　　“近期股指期貨進一步松綁，滬深300和上證50股指期貨交易保證金進一步下調，此舉可能使得部分資金從黑色系商品撤離轉戰股指。最近我們通過追蹤市場資金發現黑色板塊沉淀資金有撤離跡象，但股指方面仍未看到明顯資金流入。這中間是否存在一個時間差，我們拭目以待。”景川說。

　　據文華財經統計顯示，9月25日，商品期貨市場總沉淀資金為1085.4億元，9月1日該數據為1193.6億元。也就是說，9月以來共有108.2億元資金撤離了商品期貨市場。黑鏈指數(焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋)昨日呈資金流入狀態，當日總沉淀資金為357.5億元，與9月1日的376.8億元相比，仍有數10億元資金出逃。

　　展望后市，景川認為，從整個四季度來看，煤炭相關品種供需格局依然以偏緊為主。這主要是由于四季度在環保限產方面不會有明顯放松，一旦后期北方霧霾天氣加重，可能相關企業的限產將進一步加強。“因此，對于產業鏈下游的熱卷、螺紋和焦炭而言，預計下跌空間有限。并且從庫存看，上述3個品種的庫存目前也處于相對低位，未來易漲難跌格局較難改變。對于上游原料端的鐵礦和焦煤而言，相對會弱一些，但受板塊整體氛圍帶動，也不會有太大的下行空間。”

　　西本新干線首席研究員邱躍成對記者表示，四季度黑色商品面臨的基本面多空交織，北方鋼材采暖季如果限產執行力度大，黑色商品整體仍有階段性上漲的機會。同時，采暖季北方工地停工、樓市調控加碼以及電爐鋼新增產能投放加快，也將對黑色商品整體走勢形成利空，預計四季度黑色商品價格整體或將呈寬幅震蕩走勢。

　　鐵礦石可謂此輪下跌中的領頭羊。在生意社分析師何杭生看來，短期內鐵礦石仍將延續跌勢。他認為，目前市場庫存壓力依舊，截至9月22日，全國主要港口鐵礦石庫存在13174萬噸，已經連降9周，但同比依舊大升28.3%。若后期鋼廠停減產增加，會進一步減少礦石需求。10月下游終端需求消耗市場庫存后，鐵礦石市場或存新的轉機。

　　專家普遍認為，四季度宏觀因素對商品行情的影響可能再度加強。景川表示，國內方面，投資者需重點關注貨幣政策和財政政策的動向。國外方面，9月美聯儲“縮表”后，12月美聯儲加息前市場波動預計有所加大，美元在此期間的表現值得關注。如果美元指數大幅走強，對國際市場商品均將產生重大影響。

　　“總的來說，四季度前期，宏觀環境相對平穩，商品市場可以關注環保限產話題；四季度后期，行情可能更加糾結。對于市場所謂的周期結束的說法，我認為當前市場并不處于傳統范疇的周期內，本身不存在周期，無所謂結束。當前行情主要是由政策決定，建議投資者重點關注政策面的變化對商品供需平衡的影響，注意防范市場風險。”景川說。

　　(文章來源：上海證券報，作者：宋薇萍)