螺紋鋼期貨價(jià)格在2017年12月初創(chuàng)下4年來的新高，隨后展開一輪回調(diào)振蕩。針對(duì)此次調(diào)整，市場(chǎng)分歧加大。個(gè)人認(rèn)為，主要有三方面的原因：一是2017年12月初期現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)新高后，現(xiàn)貨成交乏力，部分老多頭止盈離場(chǎng)；二是對(duì)于2018年房地產(chǎn)投資的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)形成鋼材=消費(fèi)萎縮預(yù)期，這導(dǎo)致價(jià)格承壓；三是新進(jìn)的部分多頭止損盤出局。而對(duì)于后市，可以從以下幾方面綜合考慮：

　　宏觀預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行

　　在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，確定了2018年會(huì)繼續(xù)維持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，要防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。相信2018年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。

　　行業(yè)推進(jìn)供給側(cè)改革

　　2017年是深化供給側(cè)改革的第2年，也是鋼企結(jié)束連續(xù)五年虧損后，進(jìn)入新一輪盈利周期的第2年。公開信息顯示，2017年前3季度，鋼企利潤(rùn)超過2050億元，較2016年增長(zhǎng)108%。其中，大中型鋼企的利潤(rùn)增長(zhǎng)375%。

　　之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為鋼企的盈利不具備持續(xù)性。而在業(yè)內(nèi)專家的精準(zhǔn)診斷下，直指行業(yè)問題核心——地條鋼，當(dāng)?shù)貤l鋼被取締后，市場(chǎng)一致認(rèn)為，鋼企的盈利具備持續(xù)性基礎(chǔ)。鋼企利潤(rùn)增厚，是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)機(jī)。不過，在供給側(cè)改革的背景下，鋼企無法有效擴(kuò)張產(chǎn)能，電弧爐也無法大量投產(chǎn)。2018年，政府還要進(jìn)一步推進(jìn)去產(chǎn)能。事實(shí)上，北方“2 26”城市采暖季(2017年11月15日-2018年3月15日)鋼企限產(chǎn)50%的措施正在穩(wěn)步實(shí)施中，限產(chǎn)執(zhí)行力度已經(jīng)超過預(yù)期。

　　Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月29日，全國(guó)鋼企整體開工率跌破64%，高爐開工率進(jìn)一步降至62.57%，供應(yīng)持續(xù)收縮，后期企業(yè)將維持較高利潤(rùn)。

　　庫(kù)存降至低點(diǎn)

　　目前，鋼企庫(kù)存已經(jīng)降至2013年以來的低點(diǎn)。同期，5大鋼材社會(huì)庫(kù)存也處于歷史低位。其中，螺紋鋼庫(kù)存創(chuàng)下自2008年金融危機(jī)以來的新低。截至2017年12月29日，35個(gè)主要地區(qū)螺紋鋼庫(kù)存為318.37萬(wàn)噸。分析認(rèn)為，政府打擊中頻爐地條鋼后，原有的正常需求顯露，進(jìn)而促使社會(huì)庫(kù)存減少。

　　需求不樂觀

　　2017年11月中旬的調(diào)研表明，鋼材市場(chǎng)需求釋放的原因，并不是貿(mào)易商集體囤貨，而是終端集中采購(gòu)，屬于產(chǎn)業(yè)的真實(shí)需求。貿(mào)易商對(duì)待補(bǔ)庫(kù)一直比較謹(jǐn)慎，市場(chǎng)處于緊平衡狀態(tài)。庫(kù)存低位的環(huán)境下，其惜售心理較濃。此外，由于2017年10月初，政府對(duì)建筑工地進(jìn)行全方位的安全檢查，為應(yīng)對(duì)安全檢查，建筑工地普遍停工，10月的需求被延后，11月又恰逢終端集中采購(gòu)，相當(dāng)于11月的實(shí)際需求為兩個(gè)月的需求量。在庫(kù)存本就不高的前提下，鋼價(jià)開始大幅上漲。而進(jìn)入12月，需求轉(zhuǎn)淡，加之終端面臨資金壓力，鋼材銷量減少。

　　總體來看，決定鋼價(jià)走勢(shì)的主要因素分為產(chǎn)業(yè)邏輯和宏觀邏輯，產(chǎn)業(yè)邏輯關(guān)注的是供需狀況。預(yù)計(jì)，螺紋鋼市場(chǎng)將維持“三高三低”格局，即高利潤(rùn)、高價(jià)格、期貨高貼水、低開工率、低供應(yīng)、低庫(kù)存。雖然鋼企高利潤(rùn)引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，但短期內(nèi)這并不是市場(chǎng)的主要矛盾。鋼價(jià)接下來的走勢(shì)將由產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)。待一季度財(cái)政資金大量投放，鋼材將迎來一波集中補(bǔ)庫(kù)行情。屆時(shí)，1805合約有可能順勢(shì)突破前高4104元/噸。操作上，以逢低做多思路對(duì)待。(作者單位：廣州意水資產(chǎn)）