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全球央行需在“經(jīng)濟(jì)平靜期” 思考長期貨幣政策

2018-02-05 11:07

來源:中國不銹鋼買賣網(wǎng)

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　　隨著世界經(jīng)濟(jì)步入周期性復(fù)蘇，全球主要央行次第進(jìn)入貨幣政策正常化軌道。金融危機(jī)后的10年間，關(guān)于央行政策框架的反思和辯論從未停歇。事實(shí)上，危機(jī)后前半期的主流討論主要集中在央行的金融穩(wěn)定職能和建立相應(yīng)的宏觀審慎政策框架；而后半期，隨著通脹令人費(fèi)解地成為“一只不叫的狗”，反思和辯論的視角逐漸引向全球央行的核心政策模型和政策目標(biāo)——通脹水平。無疑，若不做出相應(yīng)改變，全球的央行將沒有足夠有效的政策工具來應(yīng)對下一次衰退和危機(jī)。

　　在亞洲經(jīng)濟(jì)政策論壇(AEPC)期間，美國舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(JohnWilliams)接受了媒體的采訪。在訪問中，他“解密”了多項美聯(lián)儲熱點(diǎn)話題：美聯(lián)儲未來的貨幣政策選擇及加息路徑；在通脹率遲遲達(dá)不到2%目標(biāo)的情況下，對于美國經(jīng)濟(jì)的判斷等；全球央行是否能有更好的貨幣政策手段等。

　　他特別強(qiáng)調(diào)，應(yīng)利用當(dāng)前的“經(jīng)濟(jì)平靜期”思考長期貨幣政策框架。為了應(yīng)對下一次衰退和危機(jī)，對于貨幣政策的目標(biāo)而言，提高通脹水平或?qū)⒇泿耪叩哪繕?biāo)調(diào)整為價格水平目標(biāo)或名義收入水平都應(yīng)在討論之列。

　　通脹率將逐漸達(dá)標(biāo)2%

　　對于通脹率遲遲未達(dá)標(biāo)，威廉姆斯表示，他相信，雖然通脹率一直低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，但鑒于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，并且壓制通脹的一些因素正在消退，預(yù)計2018~2019年將逐漸上升，達(dá)到通脹目標(biāo)。

　　“我和我的同事們一直以來也在思考分析通脹率數(shù)據(jù)背后的因素，”他稱，“美聯(lián)儲官員永遠(yuǎn)需要重新評估、重新測試、重新思考數(shù)據(jù)背后的因素和假設(shè)。”

　　他坦言，2017年的通脹數(shù)據(jù)的確比他去年預(yù)估的偏軟，但是主要是因為受到了一些特定因素的影響。醫(yī)藥行業(yè)價格疲軟、醫(yī)保消費(fèi)繼續(xù)低迷等因素，拖累了通脹數(shù)據(jù)。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇傳導(dǎo)有滯后性，需要一個過程，因此，工資和物價上漲也需要一段時間，這也會影響通脹率。

　　“我當(dāng)前的預(yù)估是通脹率將在明后兩年持續(xù)上漲，當(dāng)然，我也會根據(jù)情況變化不斷做出重新評估。”威廉姆斯稱。

　　他并直言，低通脹在某種程度來說是“幸運(yùn)的”，可以使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長。他并不擔(dān)心低通脹率會導(dǎo)致低投資低消費(fèi)。“事實(shí)上，人們更關(guān)注實(shí)際工資。”他指出。

　　“過去幾年實(shí)際工資增長了，我們也創(chuàng)造了很多新的工作，失業(yè)率在過去幾年逐漸下降至4.1%，我看到了很多經(jīng)濟(jì)方面的積極信號。”他表示，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體良好，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長，失業(yè)率持續(xù)下跌，通脹率也保持在低位。

　　“我們的經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)勁，我不是很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情況。”他總結(jié)道。

　　聯(lián)儲政策將總體保持延續(xù)

　　對于世界矚目的美聯(lián)儲加息路徑，威廉姆斯表示，他依舊維持?jǐn)?shù)據(jù)派作風(fēng)(datadependent)，即未來的加息次數(shù)還是取決于就業(yè)率和通脹率的數(shù)據(jù)情況。

　　威廉姆斯認(rèn)為，沒有必要過度加息。“正常的利率是2.5%，我們只需要在今后幾年間，采取漸進(jìn)式加息模式，逐漸將現(xiàn)在的利率水平提升到2.5%左右即可。”

　　他表示，根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，他還是維持此前的看法，即2018年加息3次是合適的。但他也坦言，具體次數(shù)還是要依據(jù)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化以及美聯(lián)儲后續(xù)的研究、討論決定。

　　對于通脹率始終不達(dá)標(biāo)、為何還能加息的質(zhì)疑，威廉姆斯表示，不論是美聯(lián)儲內(nèi)部還是美聯(lián)儲外的學(xué)者，對于加息路徑和速度都有各自的看法，他尊重所有的觀點(diǎn)，認(rèn)為它們對于美聯(lián)儲制定貨幣政策都是有用的。

　　“過去幾年，我們也是抱著試驗的態(tài)度，其實(shí)目前的加息速度就比之前討論的要少”，他稱，根據(jù)目前他對于經(jīng)濟(jì)的判斷和對通脹率不達(dá)標(biāo)原因的分析，他認(rèn)為2017~2018年2年4次加息是合適的，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生變化，他很樂意重估加息路徑，調(diào)整自己當(dāng)前的觀點(diǎn)。

　　他強(qiáng)調(diào)，加息的次數(shù)及何時加息并不是關(guān)鍵，關(guān)鍵的是美國的貨幣政策正在并且將繼續(xù)走向正常化，美聯(lián)儲的每次加息或不加息的決議也是與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相符的。

　　而對于美聯(lián)儲理事杰羅姆·鮑威爾將出任下屆美聯(lián)儲主席，現(xiàn)任主席耶倫的任期將于2018年2月結(jié)束，美聯(lián)儲“二號人物”費(fèi)希爾提前離職，美聯(lián)儲“三號人物”、紐約聯(lián)儲主席杜德利也宣布退休計劃之事，威廉姆斯表示，他個人相信，在新任聯(lián)儲主席鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲的貨幣政策將會保持延續(xù)性，鮑威爾一直是美聯(lián)儲政策路徑的堅定支持者。

　　“大部分的地方聯(lián)儲主席沒有變，美聯(lián)儲自身也有著極強(qiáng)的文化，即嚴(yán)格遵循目標(biāo)導(dǎo)向，保持決策獨(dú)立。”他稱，在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，政策將繼續(xù)延續(xù)。

　　應(yīng)關(guān)注長期貨幣政策框架

　　威廉姆斯表示，接下來一個階段，全球央行應(yīng)該反思自己過去幾年采用的貨幣政策。

　　在采訪中，他回應(yīng)說，這反映了他對目前經(jīng)濟(jì)狀況的信心。“事實(shí)上，我早幾年就有這個想法，當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)狀況大幅好轉(zhuǎn)，失業(yè)率不斷下降，幾乎達(dá)到了有效就業(yè)，這說明我們可以開始(針對貨幣政策反思)的討論了。”他稱。

　　他也表示，“我能夠理解，當(dāng)人們正處于復(fù)蘇過程中時，往往會非常專注于復(fù)蘇本身，而很難思考一些長期的框架方面的事情”。

　　但在他看來，當(dāng)美國和全球其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇時，全球央行都應(yīng)該利用好當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)“相對平靜時期”(aperiodofrelativecalm)開始思考能夠為它們創(chuàng)造成功未來的長期貨幣政策了。

　　對于他所警示的“像應(yīng)對上次經(jīng)濟(jì)衰退一樣，對抗下次經(jīng)濟(jì)衰退時，央行需要做的不只是降息”以及對于全球應(yīng)對下一次危機(jī)能力的擔(dān)憂，威廉姆斯在采訪中也做了進(jìn)一步闡述。

　　“我并不是想對于何種貨幣政策是正確的下特定結(jié)論，而只是認(rèn)為我們需要開始對此進(jìn)行認(rèn)真嚴(yán)肅的討論了。”他稱。

　　威廉姆斯的主要擔(dān)憂在于，在2.5%的利率基礎(chǔ)上，如果下一次經(jīng)濟(jì)衰退來襲，美聯(lián)儲下調(diào)利率來刺激經(jīng)濟(jì)的能力是否會受限。

　　其另一個擔(dān)憂則是全球各國央行，包括美聯(lián)儲、歐央行、其他北美洲國家央行、日本央行等，如若遭遇下一次經(jīng)濟(jì)衰退，是否能夠處在最好最有利的位置上。

　　他稱，“我并不擔(dān)心貨幣政策手段不夠用，我們過去十年已經(jīng)試驗了量化寬松(QE)、負(fù)利率等各項非常規(guī)貨幣手段，我也不是在說現(xiàn)在的政策不好不正確，關(guān)鍵在于我們是否還有更好的貨幣政策選項，使得我們下一次面臨經(jīng)濟(jì)衰退時，能夠擁有更好的應(yīng)對狀態(tài)。”

　　為此，他表示，在應(yīng)對下一次危機(jī)時，各國央行考慮的策略可能可以不僅僅包括此次衰退中普遍應(yīng)用的購債舉措和前瞻性指引、QE、負(fù)利率，還應(yīng)包括一些未嘗試過的工具，比如所謂的價格水平目標(biāo)或名義收入目標(biāo)。將目標(biāo)靶向在物價水平或名義收入上，以物價水平為靶向指標(biāo)的好處是易于適應(yīng)當(dāng)前政策框架。各國央行還可能考慮設(shè)定更高的通脹目標(biāo)。

　　“沒有政策是完美的，每個政策都有自己的優(yōu)勢和劣勢，我只是覺得我們需要一個更加有平衡的政策。”他稱。

編輯：不銹鋼買賣網(wǎng)小鄭

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