終端需求恢復遲緩

　　經歷階段大跌后，上周螺紋鋼主力1805合約圍繞3700元/噸一線振蕩盤整，截至上周五收于3731元/噸，較前一周上漲22元/噸。雖然唐山、邯鄲等地限產加碼，但市場對限產的炒作熱情較低。而且從采暖季限產階段的實際產量來看，“限鐵不限鋼”的現象比較明顯，實際粗鋼產量降幅低于市場預期。另外，3月已過去大半，終端需求釋放力度始終不及預期，社會庫存上周才開始出現下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內庫存仍在持續積累，短期供需關系向弱平衡轉變。我們認為，雖然上周螺紋鋼出現止跌跡象，但反彈力度偏小，后市仍有下行壓力。

　　限產炒作逐漸降溫

　　上月末本月初，北方主要產鋼城市唐山和邯鄲限產加碼，其中唐山市出臺非采暖季限產方案，時間為3月到11月，限產比例在10%—15%，而邯鄲將原定于3月15日解除的采暖季限產延長至3月底，并且限產力度繼續提升。但市場對唐山和邯鄲的限產加碼反應較為平淡，并沒有表現出積極的炒作熱情。

　　一方面，從2016年開始，全國各地環保限產新聞不斷，市場已經出現多輪的限產炒作，對后面出臺的類似限產政策炒作熱情降低。另一方面，也是更重要的一點，從采暖季限產階段的產量數據來看，實際粗鋼產量降幅大幅低于市場預期。主要原因在于，鋼廠高爐生產受限，鐵水產量明顯下降，但鋼廠紛紛采用提高轉爐廢鋼比的方式提高鋼產量。我們看到，在2017年11月到2018年2月，鐵水與粗鋼產量出現明顯分化，鐵水產量同比明顯偏低，而粗鋼產量同比則明顯偏高，出現了“限鐵不限鋼”的現象。

　　庫存消化不暢

　　進入3月后，終端需求釋放始終不及預期，庫存下降時間晚于往年，并且下降速度明顯偏慢。根據Mysteel的數據，截至上周，全品種社會庫存出現環比回落。截至上周五，全品種社會庫存為1949.92萬噸，環比下降17.16萬噸。鋼廠廠內全品種庫存繼續上升，且累庫速度有所加快。截至上周五，鋼廠全品種廠內庫存為693.45萬噸，環比上升12.98萬噸。如果將社會庫存與鋼廠廠內庫存合并計算，總庫存環比僅出現4.18萬噸的下降，明顯低于往年同期水平。庫存消化不暢也反映了需求的釋放力度遠不及市場預期，短期供需關系已經開始向弱平衡轉變。

　　綜上所述，雖然唐山、邯鄲等地限產加碼，但市場對限產的炒作熱情較低，而且從采暖季限產階段的實際產量來看，實際粗鋼產量降幅低于市場預期。另外，3月已過去大半，終端需求釋放力度始終不及預期，社會庫存上周才開始下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內庫存仍在持續積累。我們認為，短期內供需關系將向弱平衡轉變，滬鋼仍有下行壓力。